制冷设备上下游产业链有哪些

1. 都有哪些行业需要制冷设备

需要制冷设备可多了，就怕说的不全面。以上也都可以参考，那在来说说我知道的吧。
其实也很好理解的，那些怕温度高的都可以用到制冷设备的。
简单大致说一下就明白了，例如：食品行业类、医药行业类、植物行业类、宾馆酒店类、超市蔬果、血站、实验室等。
只要需要冷冻冷藏冷藏保鲜的东西都需要用到制冷设备哦。希望能帮到你

2. 电力行业的上下游产业有哪些

电力行业产业链包括燃料供应商、设备供应商、电力设计院等上游公司，以及发电企业、输配电及售电企业等产业链核心环节。由于在我国发电装机容量中，火电占据了绝对领先的份额，煤炭行业成为我国电力行业的重要上游行业。由于煤炭价格已经实现市场化，其价格波动不仅受供需影响，也与全球经济和大宗商品价格具备较大关联度，而电力价格是由国家制定，因此，煤炭价格的波动是火电行业的主要风险之一。对于水电、风电，两者的原材料均与自然气候密切相关，河流的来水和雨量以及风力的变化等自然因素直接影响到其发电总量及稳定性。发电企业的下游是电网公司，包括国家电网公司和南方电网公司。

电网行业属于非行政性的自然垄断行业。由于电网运行的特定性质及关系到国家战略安全的需要，可以预计，即使在电力体制改革以后，电网将仍然保持较高的垄断性质。

虽然上网电价由政府制定，但是上网电量主要靠电网调度机构掌握。相对于发电企业，电网企业处于强势地位。由于水电的电调顺序靠前，与火电相比，来自电网的竞争压力相对较小。

从电力最终消费者来看，工业用户用电量占全社会总用电量的70%以上，而其中钢铁、有色、化工、建材四大耗能行业更是重中之重。此外，居民用电也是电力的主要消费者之一。

3. 请问产业链中的上、中、下游分别指什么

根据微笑曲线理论，上游往往是利润相对丰厚、竞争缓和的行业，原因是上游往往版掌握着某种资源权，或掌握核心技术，有较高的进入壁垒的行业，因此许多投资者都偏爱上游行业的股票。

下游产业指处在整个产业链的末端，加工原材料和零部件，制造成品和从事生产，服务的行业。产业要形成竞争优势,就不能缺少世界一流的供应商,也不能缺少上下游产业的密切合作关系

煤炭的下游行业是发电业。

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产业关系

与下游产业关系

在大行业类别里面，上游企业是相对下游企业而言的，指处于行业生产和业务的初始阶段的企业和厂家，这些厂家主要生产下游企业所必需的原材料和初级产品等的厂商。下游企业主要是对原材料进行深加工和改性处理，并将原材料转化为生产和生活中的实际产品。

可以说，上游企业和下游企业是相互依存的。没有上游企业提供的原材料，下游企业犹如巧妇难为无米之炊；若没有下游企业生产制品投入市场，上游企业的材料也将英雄无用武之地。所以，各个行业的上游企业和下游企业都应该同甘共苦、互助互盈、共同生存发展。

4. 「公司深度」海容冷链：国内商用冷柜龙头，受益冷链终端扩张

(一)产品属性:“冷链+广告”双重功能

公司成立于2006年8月，成立以来始终专注于商用冷链设备的研发、生产、销售和服 务，其核心产品为商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售货 柜，公司产品类型丰富，成系列化。公司主要采用面向企业客户的销售模式，为客户 在销售终端进行低温储存、商品展示和企业形象展示等提供定制化解决方案及专业 化服务，公司正努力打造成为世界级专业商用冷链设备供应商。 公司拥有丰富的产品类型，主要分为4大类。(1)商用冷冻展示柜，主要用于冰淇 淋、乳制品、速冻食品的终端储存与销售，温度在-18°C以下。(2)商用冷藏展示 柜，主要用于功能性饮料、茶饮料、矿泉水、碳酸饮料、啤酒、奶制品等行业，负载 温度在0-10°C。(3)商超展示柜，用于奶制品、果蔬、肉食、冷饮、速冻食品等产 品的销售，主要放置在便利连锁店、大型超市、鲜肉店、蔬菜水果店等，主要分为风 幕柜、拉门柜、鲜肉柜、熟食柜、组合柜、后补式冷库、环岛柜。(4)商用智能售 货柜，采用静态识别、动态识别、RFID芯片识别、重力传感识别、多种技术组合识 别、预约自提或自动贩卖等技术，可实现无人值守和自动贩卖。

快速消费品行业的竞争日益激烈，作为销售渠道的商用冷链展示柜不仅作为冷链存 储设备，更需要协助快消品企业拓展销售渠道和创新销售方式。为了激发消费者的 购买需求，快消品企业对商用立式冷藏展示柜的定制化和差异化提出了更高要求， 更新换代也更为频繁。因此，公司产品具备“冷链终端+广告工具”的双重功能。公 司招股书显示，根据中国物流与采购联合会冷链物流专业委员会发布的市场规模及 预测显示，2015-2019年我国商用展示柜年均复合增长率为15.68%。

(二)产业位置:高附加值的终端产品

海容冷链的主要产品商用展示柜属于冷链物流设备中的终端设备，是冷链物流的最 终环节。冷链物流指商品从产地到消费者终端的受控低温运输过程，以保证产品品 质最小限度下降的专业物流形式。目前海容冷链业务主要集中在食品冷链物流终端 领域。食品冷链物流包括食品的冷冻(藏)加工、贮藏、运输及配送、终端销售等环 节，公司所提供产品位于该链条终端，承担着低温储存及企业形象展示的双重功能。

海容冷链所处的冷链终端设备行业，处于冷链产业链的终端，由于消费和广告属性 明显，行业盈利水平处于产业链较高位置。我们选取食品冷链产业5家代表性企业进 行比较。四方冷链的冷冻设备业务位于冷链物流中的生产、加工环节。冰轮环境、冰 山冷热专业从事冷链系统及工业冷冻设备的设计与生产，位于食品冷链物流中的加 工及贮藏环节。通过对比可以发现，位于销售终端环节的海容冷链毛利率处于产业 链较高水平，并呈上升趋势，食品冷链产业呈现出价值量向终端集中的特点。

从产业链上下游角度分析，海容冷链处于产业链中游冷链物流设备行业，上游主要 以钢材、异氰酸酯、组合聚醚、压缩机等主要原材料供应商为主，近年来原材料采购 价格的波动使得公司毛利率收到了一定的影响;冷链物流设备行业下游应用较为广 泛，包括冰淇淋、乳制品、饮料、速冻食品、冷鲜食品、农产品、医药及生物制品等 行业。

上游压缩机等实现制冷功能的核心部件，在国内基本属于成熟的完全竞争性行业。 供应商主要有长虹华意、雪人股份等。雪人股份是中国最大的制冰设备及制冰系统 生产商和供应商之一，其产品包括压缩机系列、制冷剂系列、压力容器系列、一体机 系列等。长虹华意专业生产用于冰箱、冷柜、饮水机、制冷机及除湿机等制冷电器的 各类压缩机，同时也是海容冷链前五大供应商之一。近年来，海容冷链的毛利率位 于约30%的水平，高于雪人股份和长虹华意的压缩机业务。中游冷链物流设备行业 利润空间大于上游原材料供应商，位于产业链的价值中心。

(一)商用冷柜龙头，积极开拓新品市场

从产品结构来看，2019年公司商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜、商 用智能售货柜四大业务收入占比分别为72.07%、17.03%、5.28%、0.75%。公司的 冷冻展示柜业务对营收贡献最大，并在积极开拓冷藏展示柜市场。从地区分布来看， 公司近年来内销、外销比例趋于稳定，19年内销、外销收入分别为9.65亿元、4.96亿 元，占营收比分别为62.85%、32.29%。

根据公司招股说明书，海容冷链的商用冷冻展示柜业务为行业龙头，近年来收入始 终保持高速增长，业务规模持续扩大，19年实现收入11.07亿元，同比增长接近40%， 创公司成立以来最高增速，继续巩固龙头地位。

19年冷藏展示柜业务收入规模有所下滑，主要由于受中美贸易摩擦影响，部分美国 客户将2019年采购计划提前至2018年下半年，减少了2019年的采购计划，使得19年 冷藏业务的国外收入规模下滑，预计2020年该项业务收入将有所改善。

商超展示柜业务不断深化通过内外知名商业超市和连锁品牌便利店的合作，收入规 模快速增长，连续两年收入翻番，具有较强的增长潜力。智能售货柜业务目前收入 基数较小，19年出现下滑主要由于该项业务发展尚未成熟，行业内未形成成熟稳定 的技术路线和商业模式，下游需求波动较大，预计未来随着该项业务逐步发展成熟， 其收入规模将趋于稳定。

从毛利的边际贡献来看，商用冷冻展示柜与商超展示柜对毛利的贡献最大，其中商 用冷冻展示柜业务毛利率水平大体呈增长态势，存在小幅波动，17-19年该项业务毛 利率分别为34.32%、34.4%、38.03%，盈利能力节节攀升;商超展示柜毛利率水平 仅次于商用冷冻展示柜，19年商超展示柜毛利率为35.74%，相较于18年提高约3个 pct;智能售货柜毛利率水平相对于前两项业务存在一定差距， 19年毛利率提高了 10个pct，具有较大的盈利提升潜力;冷藏展示柜毛利水平近年来有所下滑。

公司的冷冻展示柜与冷藏展示柜两项业务还具有一定的季节性特征，产量呈现一二 季度较高，三季度偏低，四季度回调的特征，主要由于冷冻展示柜下游客户以冷饮 行业为主，冷藏展示柜下游客户以饮料行业为主，两项业务的终端消费都具有明显 的季节性，因此每年的上半年和年底多为销售旺季，7-10月份进入销售淡季。商超 展示柜主要客户多为大型超市，商用智能售货柜下游客户主要是饮料、食品等行业 运营商，两项业务都不具有明显的季节性特征。

(二)新品单价提升，利润率总体向上

根据18、19年各产品的销售额及销量计算出各产品单价，2019年商用冷冻展示 柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜、商用智能售货柜的销售单价分别为1962.43元、 2518.14元、6920.88元、3766.32元，可以看出商超展示柜及商用智能售货柜的销售 单价较高，冷冻及冷藏展示柜的价格则相对较低。结合招股说明书披露的2012-2017 年各产品销售单价来看，商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜的销售价 格已基本稳定，变化幅度较小，智能售货柜单价波动较大，预计随着该项业务逐渐 发展成熟，其价格水平将趋于稳定。

总体来看，公司冷冻展示柜业务一马当先，其他业务积极发展。在商用冷冻展示柜 细分领域，公司的市占率和知名度逐年提高，公司招股书显示市占率已居行业首位， 特别是在冷饮行业的市占率较高，处于行业领先地位。公司的冷藏展示柜业务相比 于冷冻展示柜业务起步较晚、发展较慢，市场地位不及商用冷冻展示柜，但随着近 年来的不断发展，公司该细分领域在北美高端饮料行业已具有一定市占率，国内市 场客户已从早期的乳制品行业扩展至饮料行业，并具有一定的品牌知名度。在商超 展示柜领域，公司正逐步加大产品研发力度与市场开拓，与国内外知名商业超市、 社区超市和连锁品牌便利店建立了良好合作关系。在商用智能售货柜领域，公司不 断加大产品研发和市场开拓力度，陆续开发具备静态识别等各项技术的智能售货柜， 产品已初步投放市场。

2019年公司实现营收与扣非归母净利润分别为15.35亿元、2.03亿元，营收增速从16 年的-2%持续增长到2019年的27%，公司的扣非归母净利润也实现了近四年来的最 高增速，高达47%，发展势头强劲。2020H1公司营收与扣非归母净利润分别为10.12 亿元、1.61亿元，同比增速分别为16.98%、13%，疫情之下公司业绩仍保持着稳定 增长，凸显业绩较强韧性。

2018、2019、2020H1公司毛利率分别为29%、34%、35%，毛利率水平持续增长， 主要得益于原材料成本下降、汇率变动以及产品结构的调整。将澳柯玛、海尔智家、 长虹美菱的家用冰箱冰柜业务与海容冷链商用展示柜业务进行比较，可以发现海容 冷链商用展示柜业务的盈利能力要强于白色家电企业，19年海容冷链、澳柯玛冰柜 冰箱系列、海尔智家电冰箱系列、长虹美菱冰箱业务毛利率分别为34%、32.27%、 24.88%、23.28%，海容冷链毛利率高于普通白色家电公司主要由于公司为下游客户 提供定制化的生产服务，生产出具有差异性的产品，产品除低温冷冻冷藏功能外还 兼具广告营销和企业形象展示这一功能，因此附加值较高。2018-2020H1公司净利 率分别为12%、14%、16%，与毛利率走势一致，公司的盈利能力稳步向好。

从经营性现金流来看，大部分年份公司的经营性现金流都集中在下半年，16、17年 H1经营性现金流净额较高原因为公司销售商品、提供劳务收到的现金相较于15年同 比增长约12%，购买商品、接受劳务支付的现金相较于15年同比下降约17%。19年 H1、H2经营性现金流为12.23百万元、179.97百万元，这主要是由于公司回款主要 集中在下半年，上半年旺季时订单较多，相应地应收账款也处于较高水平，17-19年 年中应收账款分别为344.14百万元、489.25百万元、553.24百万元，年底时应收账 款分别为212.14百万元、330.23百万元、420.04百万元，年底时应收账款余额显著 减少，再次印证公司上半年赊销、下半年逐渐回款的经营特征。2020H1经营活动现 金净流量为57.74百万元，同比增长372.2%，增长近4倍，现金流暴增主要由于公司 销售商品、提供劳务收到的现金同比增长5.6%，为7.08亿元，而购买商品、接受劳 务支付的现金同比下降8%，为4.9亿元。

近年来，随着公司业务规模的不断扩大，公司存货逐年稳定增长，17-19年公司存货 分别为2.27亿元、2.67亿元、3.66亿元，复合增速为27%，接近于近两年的营收增速 26%。2019年公司一季度末、二季度末、三季度末、年底存货分别为335.23百万元、 279.48百万元、215.1百万元、366.06百万元，一季度末、年底存货多，二、三季度 末存货少，可以判断公司多在一、四季度备货，二、三季度发货，因此存货呈现出明 显的季节性特征。随着公司存货的逐年增加，存货周转率的水平则相对稳定，维持 在3.2-3.6次之间，说明公司存货的增加并未带来营运能力的衰减，其本质是业务规 模的扩大。

(三)研发保持高投入，技术驱动产品创新

冷链终端设备生产制造业整体技术含量较高，其研发生产与制冷、焊接、机械加工、 自动控制、电子信息等多领域技术相关，对企业的研发、生产、质量控制等能力均有 较高要求。公司主要产品是商用展示柜，在该细分领域内技术水平主要体现在三个方面:一是产品设计水平，包括对外观、尺寸、功能的设计，以及产品制冷效率、能 耗等;二是生产制造水平，生产过程涉及制冷、钣金加工、焊接、发泡、总装等多项 技术;三是物联网的融合技术，该项技术可帮助使用者利用互联网平台对投放到市 场终端的每一台设备信息实时监控和管理。

公司自成立以来就非常重视技术研发和人才培养，建立了一支经验丰富、技术力量 雄厚、凝聚力强的研发团队。核心技术人员大多拥有10年以上的行业从业经验，能 够精准把握市场趋势与客户需求。2016年以来，公司研发费用一直保持着高速增长， 17-19年研发费用分别达到30.58百万元、37.9百万元、47.26百万元，同比增速分别 为16.68%、23.94%、24.7%，增速逐年小幅增长。2020H1公司的研发费用为21.23 百万元，较上期同比增长12.7%。公司非常重视研发投入，研发费用逐年增长。

公司高度重视技术研发和自主创新，目前已形成了产品设计制造环节的多项核心技 术，这些技术均已应用于批量化生产。核心技术包括节能环保技术、RFID物联网技 术、CASSETTE一体式制冷机组技术、嵌入式密封技术、自动关门和门体定位技术、 系统智能控制技术、微通道冷凝技术、超低温制冷技术、智能热气除霜技术、双风幕 循环风技术、海荣资产管理平台、分区式冷热转换技术。

根据2019年公司年报披露，在商用冷冻柜方面，公司应用新工艺、新技术、新材料， 大力研发环保节能产品，满足市场新需求，提高客户个性化和差异化需求满意度; 在商用冷藏展示柜方面，公司将重点研发针对饮料柜市场需求的新产品和差异化产 品，提高细分市场占有率;在商超展示柜方面，公司将在研发标超产品基础上，重点 研发非标定制化产品，并打造物联网平台，实现远程监控和数据云共享;在商用智 能售货柜方面，公司将继续深化研发，丰富产品系列，推动行业技术革新。

(四)积累大量优质客户，与全球知名快消品企业长期合作

公司商用冷冻展示柜的下游客户主要集中在冷饮行业和速冻食品行业，以冷饮行业 为主;公司商用冷藏展示柜的下游客户主要集中在饮料行业(包括水饮料、功能性 饮料、碳酸饮料、茶饮料等)、乳制品行业及啤酒行业，以饮料行业为主;公司商超 展示柜的主要客户是大型商业超市、社区超市、连锁便利店等，用于放置奶制品、饮 料、蔬菜、冷鲜食品、速冻食品等;公司商用智能售货柜的下游客户主要是饮料、乳 制品、食品等行业的运营商和品牌商，应用于住宅小区、写字楼、地铁、机场、火车 站、学校等人群密集的场所。

公司有显著的客户资源优势，其主要客户多数为国内外知名快速消费品企业，利于 公司在细分行业提升市场知名度和品牌影响力，公司还与国内外知名商业超市、连 锁品牌便利店、冰淇淋生产商、速冻食品生产商建立了良好的合作关系，搭建了覆 盖全国、辐射海外的销售网络。公司主要服务客户包括伊利、蒙牛、雀巢等众多知名 企业，且公司在销售、研发、生产、质控等环节都充分满足客户需求，与客户建立了 长期稳定的合作关系。

公司在海外地区的收入主要来自美国和印尼市场，公司在美国市场主要和IDW公司 合作开展，IDW是一家定制商业制冷设备和采购的公司，专门从事创意设计和创新 生产方法，为全球客户提供创新的购买点设计和相应的客户服务，IDW下游客户为 可口可乐、百事可乐、Monster等国际知名饮料生产制造商，公司对其出售中高端定 制饮料展示柜。公司在印尼市场主要供应给联合利华和PT. Glico Wings，PT. Glico Wings主营冷冻甜点的研发、生产和销售，客户主要产品为冰淇淋。

(一)消费升级，带动低温消费和冷链终端设备需求

目前公司客户主要集中在冷饮行业、速冻食品行业和饮料行业。公司商用冷冻展示 柜的下游客户主要集中在冷饮行业和速冻食品行业，以冷饮行业为主;商用冷藏展 示柜的下游客户主要集中在饮料行业(包括水饮料、功能性饮料、碳酸饮料、茶饮料 等)、乳制品行业及啤酒行业，以饮料行业为主。因此下游食品饮料行业的消费趋势 对于行业发展有着长期的影响。

从行业需求角度看，商用展示柜需求的提升有两大驱动要素，分别是饮料消费升级 和零售业门店扩产。一方面，在消费升级趋势影响下，冷冻饮品品类扩产、低温乳制 品消费提升，以及速冻食品的普及，都带来商家对于展示柜需求的提升。另一方面， 连锁便利店的不断扩张也直接带动终端冰柜需求。

同时，冷链基础设施的完善以及新零售的崛起，也打开了行业长期发展空间。在冷链基础设施不断完善的背景下，终端低温产品消费需求得到满足;而随着生鲜电商线下崛起，终端展示需求向低温食品、水产品等生鲜领域验收，展示柜应用场景开始多元化。

中国是全球最大软饮料市场之一。现阶段我国软饮种类繁多，包括包装饮用水、蛋 白饮料、果汁饮料、功能饮料、固体饮料、碳酸饮料、茶饮料、风味饮料、咖啡饮料、 其他饮料共十种。根据农夫山泉招股说明书中引用弗若斯特沙利文报告，2019年中国软饮料市场规模为9914亿元，预计2024年市场规模将达到13230亿元，预计复合 增长率为5.9%。从类别划分来看，2019年包装饮用水、蛋白饮料、果汁饮料以及功 能性饮料的市场规模分别为2017亿元、14174亿元、1435亿元、1119亿元，占据着 较大的市场份额。

近几年，随着食品安全意识的提高和消费结构升级， 社会 大众对饮料(水饮料、碳酸 饮料、茶饮料、功能性饮料等)、乳制品、啤酒等快消品的冷链存储需求增加，因此 商用冷藏展示柜，特别是商用立式冷藏展示柜的市场需求持续增加。

比如，在果汁饮料中NFC(非浓缩还原汁)逐渐成为市场热点，NFC果汁是水果经 过榨汁后直接进行巴氏杀菌，在低温环境中加工而成，营养损失少，更好地保持了 新鲜水果的原汁原味，适合低温保存，属于低温冷链型为主的品类。2015年前后市 场涌现出30-40个NFC果汁品牌，到2017年市场多为实力雄厚的大企业所占据。

另外，随着城镇居民收入逐年增长，生活水平提升，生活方式及消费结构也发生了 改变。城镇居民对食品的多样化、新鲜度和营养性等方面有了更高要求，瓜果、蔬 菜、鲜奶制品、速冻食品、生鲜肉消费量快速增长。尼尔森冷冻食品报告显示，冷冻 食品市场增长快于整体快消品市场，饺子和汤圆是该市场销售额占比最大的两大子 品类，加总后的销售额占到冷冻食品市场销售额的50%。

我国乳制品销量正逐步进入平稳阶段，行业竞争从常温市场向低温市场转移。低温奶的潜在客户人群较大，低温产品成长空间广阔，鲜奶是重要的低温品类。这将为我国乳制品行业的冷链物流设备带来需求量的大幅提升。

受疫情影响，饮品冷饮和速冻食品的销售渠道也得到了进一步的拓展，八喜、雀巢 等冷饮品牌通过与盒马、大润发淘鲜达、饿了么、美团等新零售及到家平台的合作， 实现了销售的逆势增长。销售渠道的拓宽将助力饮料冷饮行业的发展，进而带动商 用展示柜设备需求。

总体来看，下游饮品冷饮行业不断扩容，加之新型饮品的推出，饮料零售市场规模 将进一步扩大，继而带动商用展示柜冷链设备的需求。海容冷链作为行业龙头，有 望持续受益下游消费升级的趋势。

(二)门店扩张，商用展示柜助力新型零售升级

作为一种新型零售业态，连锁便利店的发展模式不同于超市和大型卖场，呈现更快的开店速度。大型卖场由于距离因素加上超市较大的铺货面积以及繁多的产品陈设， 都极大的消耗了购物者的时间和精力，对于饮料、冰淇淋等随意性消费的购物者来 说街头的连锁便利店很好的解决了需求痛点。便利店的发展，有效地满足了用户需 要的快捷、方便的消费方式。根据中国产业信息网统计，2019年中国便利店数量超 过12万家，未来有望继续保持增长。

海容冷链，一直以来持续通过下游快消品客户为便利店、连锁超市提供冷链终端设 备。未来公司将在现有商用展示柜的技术基础上，结合 RFID、图像识别、智能控制 等技术，开展智能化、无人化产品的研发，力争为目前日益增长的无人化零售场景 及市场提供系统化的解决方案。

(一)专业市场，海容冷链国内领先

国外商用展示柜经过多年竞争发展，行业格局较为稳定，以AHT、LIEBHERR、IARP、 Uğur、EPTA、Carrier为代表的大型制造商占据了主要市场份额，部分区域性品牌在 当地市场占据少量市场份额。国内商用展示柜领域企业众多，尚未形成大型垄断企 业。商用冷链展示柜，属于专业性强的细分市场，海容冷链在生产、研发等方面相比 家电公司更具竞争优势。行业内的白色家电市场参与者，其商用展示柜仅占业务一 部分，所涉及产品也大多集中在某一细分行业。

根据公司招股说明书披露，公司主要立足于国内市场，在国外市场占有率有较大提 升空间。14-17年公司商用展示柜出口量分别为85059台、107990台、141915台、 158473台，占国外商用展示柜市场规模比例分别为0.72%、0.91%、1.16%、1.26%， 可见市占率处于较低水平但保持逐年增长，在商用冷藏展示柜细分领域，公司在北 美高端饮料行业具有一定的市占率。总体来说，公司在国外市场规模份额有较大提 升空间。

(二)产销两旺，先进产能等待释放

公司主要为客户提供定制化服务，因此四类产品的产销率均保持在较高水平。2019 年商用冷冻展示柜与冷藏展示柜产量销量均有较大的突破，实现产量分别为62.62万 台、12.23万台，销量分别为56.4万台、10.39万台，产销两旺。

公司2018年11月上市，募集资金投资项目包括“年产50万台冷链终端设备项 目”、“年产10万台超低温冷链设备项目”、“冷链设备研发中心建设项目”。其 中，年产50万台冷链终端项目，主要用于扩大、中型商用展示柜的产能，优化产品 结构，满足业务和市场发展需要，提高市场份额;年产10万台超低温冷链设备生产 项目，主要目的是抢占新的冷链产品应用市场，增加新的利润增长点;冷链设备研 发中心建设项目，能加大公司在冷链设备领域关键技术的研发，提升公司的研发创 新能力，增强公司核心竞争能力，促进公司持续、快速、 健康 发展。

基于商用立式冷藏展示柜市场的快速增长，2019年4月公司公告变更募投项目，将 原有“年产10万台超低温冷链设备项目”尚未使用的募集资金8,372.18万元用于新 项目“商用立式冷藏展示柜扩大生产项目”的建设投资。

根据2019年年报披露，“冷链设备研发中心建设项目”目前正处于项目规划设计阶 段。根据公司2020半年报披露，“商用立式冷藏展示柜扩大生产项目”主体部分已完 工，目前正在办理房产证;设备部分已安装完毕，正在进行调试;软件和信息化系 统部分正在导入实施。“年产50万台冷链终端设备项目”中的4号厂房按照项目实施 计划开始主体工程施工。

(一)可比估值

可比公司估值:在商业冷链行业，相关上市公司雪人股份、冰轮环境(无Wind一 致盈利预测)等，在冷柜领域，相关上市公司澳柯玛。海容冷链核心产品的应用场 景、客户结构、市场空间与上述可比公司均有一定差异。

相比传统家用冷柜企业澳柯玛，海容冷链主营的商用展示柜主要用于商业销售，下 游需求随消费品龙头扩张，收入增长中枢更高(17-19年营收复合增速，海容/雪人/ 澳柯玛分别为26.2%/ 27.1%/17.5%)。相比传统冷链环节如制冷机组、制冰机等 企业，海容冷链产品主要用于终端展示，产品附加值更高(19年净利率，海容/雪 人/澳柯玛分别为14.32%/3.17%/3.12%)。因此考虑到海容冷链的成长性和盈利水 平，结合未来3年公司业绩预测，给予公司2021年合理PE估值30x。

(二)盈利预测

公司主营业务分为:1. 商用冷冻展示柜;2. 商用冷藏展示柜;3. 商超展示柜;4. 其他业务。其中商用冷冻展示柜为核心业务。

1. 商用冷冻展示柜:19年实现营收11.07亿元，同比增长39%。20H1公司未具体 披露分项业务，整体营收同比增长17%，显示疫情之下公司业绩仍较强韧性。公司 招股书显示，根据中国物流与采购联合会冷链物流专业委员会发布的市场规模及预 测显示，2015-2019年我国商用展示柜年均复合增长率为15.68%。考虑到行业增速 及公司份额提升，预计未来3年营收保持20%的增长速度。考虑到原材料价格和产 品售价相对稳定，预测未来3年毛利率维持在38%。

2. 商用冷藏展示柜:19年实现营收2.62亿元，同比微降5%，主要是业务基数较小 以及海外客户验收错配导致。考虑到该领域成长性及海外需求恢复，预计该业务未 来3年分别实现10/15/20%的增长速度。考虑到原材料价格和产品售价相对稳定， 预测未来3年毛利率维持在17%。

3. 商超展示柜。19年实现营收0.81亿元，同比大幅增长121%，主要是业务基数较 小以及公司不断深化与知名商业超市和连锁便利店的合作的结果。考虑到业务成长 性及收入基数扩大，预计未来3年收入增速70/60/50%。考虑到原材料价格和产品 售价相对稳定，预测未来3年毛利率维持在35%。

4. 其他业务:主要为配件、售后等辅助业务，规模相对稳定，预计未来3年营收维 持现有规模。考虑到原材料价格和产品售价相对稳定，预测未来3年毛利率维持在 22%。

公司核心业务商用冷冻展示柜，19年该业务实现收入11.07亿元，同比增长接近 40%，收入占比72%。招股书显示公司在该领域市占率已居行业首位，处于行业领 先地位。冷藏展示柜业务起步较晚但在北美高端饮料行业已具有一定市占率，国内市场客户已从早期的乳制品行业扩展至饮料行业。公司同时还积极开拓商超展示柜和智能售货柜业务，未来有望实现产品种类横向扩张+下游应用的纵向延伸。

预测公司2020-22年EPS分别为1.8/2.28/2.87元/股，当前股价对应市盈率 27/21/17倍。考虑到行业增速和公司业务份额提升，参考可比公司估值给予公司 2021年合理PE估值30x

5. 什么是上游产业那些是下游产业之间什么关系

下上游产业原指处在整个产业链的开始端，包括重要资源和原材料的采掘、供应业以及零部件制造和生产的行业，这一行业决定着其它行业的发展速度，具有基础性、原料性、联系性强的特点。在现代的产业链理论中，上游产业则是一个相对的概念。

下游产业指处在整个产业链的末端，加工原材料和零部件，制造成品和从事生产，服务的行业。根据微笑曲线理论，上游往往是利润相对丰厚、竞争缓和的行业，原因是上游往往掌握着某种资源，比如矿产，或掌握核心技术，有较高的进入壁垒的行业。

它们之间的关系：

1，上游企业和下游企业是相互依存的。没有上游企业提供的原材料，下游企业犹如巧妇难为无米之炊;若没有下游企业生产制品投入市场，上游企业的材料也将英雄无用武之地。所以，各个行业的上游企业和下游企业都应该同甘共苦、互助互盈、共同生存发展。

2，实际上，上游与下游是现代化生产产业链中的相对概念，比起传统的农业、重工业、轻工业的划分，具有更细密更广泛的应用价值。经济全球化的发展趋势，使产业与整个社会经济发展的关联度不断提高，产业与相关产业之间的联系更加密不可分。

3，除了某些终端消费品(如某些家电)生产之外，绝大多数产业从一个角度看是上游产业，从另一个角度看则是下游产业。因此许多投资者都偏爱上游行业的股票。 产业要形成竞争优势,就不能缺少世界一流的供应商,也不能缺少上下游产业的密切合作关系。

6. 上游中游和下游产业有哪些

上游产业原指处在整个产业链的开始端，包括重要资源和原材料的采掘、供应业以及零部件制造和生产的行业，这一行业决定着其它行业的发展速度，具有基础性、原料性、联系性强的特点。

下游产业指处在整个产业链的末端，加工原材料和零部件，制造成品和从事生产，服务的行业。

中游产业内容：

第一块是装备制造业；

第二块是石化与基础化工；

第三块是水泥、钢铁这些材料行业。

(6)制冷设备上下游产业链有哪些扩展阅读

产业链是一个包含价值链、企业链、供需链和空间链四个维度的概念。这四个维度在相互对接的均衡过程中形成了产业链。这种“对接机制”是产业链形成的内模式，作为一种客观规律，它像一只“无形之手”调控着产业链的形成。

产业链分为接通产业链和延伸产业链。 接通产业链是指将一定地域空间范围内的断续的产业部门(通常是产业链的断环和孤环形式)借助某种产业合作形式串联起来；延伸产业链则是将一条既已存在

的产业链尽可能地向上下游拓展延伸。产业链向上游产业延伸一般使得产业链进入到基础产业环节和技术研发环节，向下游产业拓展则进入到市场拓展环节。产业链的实质就是不同产业企业之间的关联，上下游产业中的企业之间的供给与需求的关系。

7. 冷链物流的发展前景

冷链物流的前景：随着经济的发复展，人民生活水平制的日益提高，政府对食品安全的不断高度重视。
第一要看货源是否充足，货源充足等候时间短，效率就高。
第二看车况如何，车况好出勤率高，发动机性能好，车速快，效率也高。
第三看保温性能，保温好，制冷机工作时间短，油耗省，制冷机寿命长。
第四看空车自重，自重轻，载重多，运费高，过路费省。

目前南方冷链物流市场几乎全部由公路运输垄断，许多长距离、高附加值的水果、蔬菜公路运输量也很大。果品、蔬菜等易腐货物运输约3/4被公路挤占，短途运输几乎全部被公路包揽。冷藏车前景可见广阔。

(7)制冷设备上下游产业链有哪些扩展阅读：

冷藏车是指用来维持冷冻或保鲜的货物温度的封闭式厢式运输车，冷藏车是装有制冷机组的制冷装置和聚氨酯隔热厢的冷藏专用运输汽车，冷藏车可以按生产厂家、底盘承载能力、车厢型式来分类。

冷藏车常用于运输冷冻食品（冷冻车），奶制品（奶品运输车）、蔬菜水果（鲜货运输车）、疫苗药品（疫苗运输车）等。

8. 你没有听过万宝吗

广州万宝集团有限公司是中国大型现代化企业之一，是中国家电行业中最早、最具规模的家电制冷设备和产品的研发制造中心。公司注册资金 33000万元，总资产84亿元，职工1万多名，年产值超过100亿元，拥有广州市区、人和、从化、番禺四大生产基地，共22家工(商)业企业。

广州万宝现建有国家级技术中心。凭借近二十年来在家电、制冷领域积累的丰富的生产经验，本着以人才为本，以顾客满意为事业基石的宗旨，努力为社会创造最好的产品。主要产品包括冰箱、冷柜、空调(家用、商用、中央)、家庭用小电器，压缩机及配套产品等，形成了中国最完整的制冷设备产业链及家电系列产品集群，具有产品系列化、规模和技术上强大的优势。2005年广州万宝综合素质位于中国企业500强，中国电子信息百强企业及中国家电10强企业之一。

广州万宝拥有“万宝”、“华光”两大自有品牌。“万宝”牌电冰箱和“华光”牌电冰箱压缩机分别获得“中国名牌产品”称

号；2006年“万宝”商标被认定为“中国驰名商标”；2007年，“万宝”品牌被商务部评为“最具市场竞争力品牌”。万宝积极塑造万宝国际品牌的形象，在多个国家和地区进行了商标注册，是广州市重要的机电产品出口基地。

广州万宝建有9个大型中外合资企业，是日本松下电器、松下电工、日立制作所、三井物产、美国GE公司等跨国公司的良好的合作伙伴。